首类美元人民币双计价金属期货诞生

中国黄金市场连接全球再进一步

10 月 14 日，美国芝商所（CME）联合上海黄金交易所（简称上金所），推出两种 " 上海金 " 期货合约，即上海金美元期货和上海金离岸人民币期货，为全球投资者参与到中国黄金市场开辟新通道。同时，上金所推出新的基于芝商所 COMEX 黄金期货亚洲现货价格的 T+N 合约。

芝商所全球金属主管 Youngjin Chang 接受中国证券报记者采访时表示，过去两年实物黄金市场格局发生重大转变，市场需求由以往的西方市场向东方市场转移，是促成本次合作的背景之一，此次合作为国际投资者提供了接触中国市场的机会。她还表示，非常看好中国的增长前景及国内交易所的增长前景，希望与中国机构通力合作，促进行业长足发展。

两大交易所上线新合约

于 14 日在 COMEX 挂牌交易的两份全新现金结算黄金期货合约，即上海金美元期货和上海金离岸人民币期货，基于上金所 " 上海金 " 基准价午盘价格并以美元和人民币计价。芝商所将使用北京时间下午 3 时的 EBS 离岸人民币基准进行美元兑换。两种合约规模均为 1 公斤，美元合约以金衡盎司定价，离岸人民币合约则以克定价。

同日上线的上金所全新 T+N 合约，即 NYAuTN 合约，基于 COMEX 黄金期货亚洲现货价格，以人民币计价，合约规模为 100 克。

今年 5 月，芝商所和上金所签署双边产品许可协议，对上述新产品的推出划定路线图，被看作是促进跨市场合作的一个关键里程碑。

芝商所全球金属主管 Youngjin Chang 表示，过去两年，全球实物黄金市场的格局发生了重大变化：以前需求主要来自西方市场，而现在需求向东方市场转移。中国成为了全球规模最大的黄金消费国、生产国和进口国，推动了中国黄金现货市场发展，上金所推出的黄金在岸现货价格，成为国内黄金的价格之锚。

Chang 还指出，此次合作是中国人民银行批准的第一个芝商所和国内交易所的合作。" 这是历史上难得的机遇，也为银行、交易员创造了更多的投资机会。对于将上金所主导的实物黄金现货市场和 COMEX 主导的黄金期货市场两个市场联系在一起，感到非常兴奋。这是个双赢的局面。"

通过上金所，芝商所可与中国这个全球最大的实物黄金市场对接，加强芝商所 COMEX 黄金期货的全球流动性。同时，全球投资者可通过 CME 上海金期货合约参与中国实物黄金市场以获得最大的资本和利润效率。

市场表现出较大兴趣

" 我们不能明确判断早期会有多少交易量，但因为客户反馈，看好这个期货。根据市场反馈，不同类型的参与者对新合约表现出较大的兴趣。"Chang 对记者表示，" 此次推出的新合约，更加适合银行和专业流动性提供机构，他们一方面参与上海金的主板市场，一方面可以进入国际市场，连通国内国际市场并平衡这两个市场。"

Chang 指出，合约的推出，为投资人和交易员提供了三个层面的交易机会。

一是套利层面。新合约有助于市场参与者充分发现中国在岸现货市场与 COMEX 黄金期货市场两个市场的价差，就是很多投资者在伦敦金和纽约金市场寻求套利机会一样。

二是外汇交易层面。新合约是首类既有美元计价、又有离岸人民币计价的金属类合约，有助于帮助推动人民币国际化。另外，由于黄金本身已经被很多市场参与者用作 " 半货币类 " 投资标的，有助于市场参与者在美元和离岸人民币之间找到更多机会。

三是套保对冲层面。很多国外商业机构把中国在岸价格作为参考价格，不能直接投资人民币市场，暂时缺乏套保对冲工具，而新合约则可提供这样一种对冲工具和风险管理工具。

" 我们欢迎芝商所和上金所将两个十分关键的黄金市场联系起来。这是一项对黄金行业有利的工具，我们期待给予新产品所需的支持，" 中国银行全球市场部总经理甄梅表示。

" 这项解决方案为我们在中国的黄金业务提供了一个独特的对冲工具，" 黄金冶炼商美泰乐科技（Metalor）集团财务主管 Nicolas Carrera 说。

" 芝商所推出这两种全新的上海金期货合约，是上海金基准价迈向国际化的重要一步，" 上金所总经理王振营表示。

值得注意的是，上海期货交易所今年早些时候也上线了黄金期货合约，对于此次合作对其形成的潜在影响，Chang 表示，很难评判能否给上期所的黄金期货市场带来何种影响。

看好中国增长前景

据了解，芝商所衍生品业务覆盖期货、期权、现金和场外市场交易等，提供的基准产品横跨所有主要资产类别，包括利率、股指、外汇、能源、农产品及金属等，是全球最多元化的衍生品市场头部玩家之一。

上金所则是全球最大的场内现货黄金交易市场。2016 年 4 月，上金所发布 " 上海金 "，是全球首个以人民币计价的黄金基准价格。分析人士称，其定价机制是中国金融要素市场创新开放、积极融入全球一体化进程的重要尝试，为黄金市场参与者提供了良好的风险管理和创新工具，加快了中国黄金市场的国际化进程。

Chang 表示，新合约将帮助国际投资者了解发现中国黄金市场及其价格规律，这与中国证券期货国际化的努力是相吻合的。

" 中国是芝商所金属业务的一个重点和关键的市场，"Chang 表示，在寻求合作的时候，最看重未来长期合作前景，非常看好中国的增长前景，看好国内交易所增长的前景。芝商所目标是促进行业长足发展，致力于与中国机构通力合作。

过去 20 年，芝商所一直在加深与国内交易所的合作。Chang 表示还将推动与上金所在其他领域的进一步合作；其他机构方面，Chang 透露正在研究推出中证指数相关产品，并拟与中国外汇交易中心合作推动离岸人民币的相关产品。

" 芝商所的金属资产大类是全球国际化程度最高的。40%-50% 的业务来自非美国参与者，这种趋势还会走强。过去五年中，金属相关合约是资产大类中增长最快的，其中，国际投资显著推动了相关合约的增长。"Chang 对记者表示。她还指出，过去几年，芝商所提高了非美交易时间市场的流动性，特别是提升亚洲交易时间的流动性，并推动产品 " 量身定做 "，和上金所携手推出的新合约就是典型例子。

虽然婉拒了对市场价格变动趋势判断，但 Chang 表示，基本金属方面，铜是近年来的亮点，合约交易量增长最快，以后芝商所还将扩大工业金属和基本金属的业务；由于亚洲地区特别是新加坡、马来西亚等市场增长较快，关注度越来越高，正在考虑在全球推出实物交割的铝金属合约。贵金属方面，黄金是一种 " 安全港 " 资产，抗通胀、逆经济周期，也可防范利率环境不确定风险，目前交易需求十分多元。其他贵金属如白银、钯金等，兼具工业属性，如可用于汽车等工业产品中，也有较大需求。